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　　11月27日，在由投中信息举办的第19届中国投资年会·有限合伙人峰会上，浦耀信晔董事长兼总经理蔡雯，天创资本管理合伙人洪雷、熠美投资合伙人胡焕瑞，德福资本合伙人易琳，青岛市创新投资有限公司党支部书记、总经理于静，元禾辰坤合伙人曾纯，力鼎资本执行合伙人、首席执行官张学军，瑞力投资/扬州龙投基金管理合伙人周琳琳等嘉宾就 “中国投资新生态里的LP/GP关系：信任、包容、耐心与共赢”的主题展开了一场精彩的对话。

　　我自己也非常幸运，今年是加入德福第15个年头。我们基金现在从整体规模上讲，美元+人民币超过270亿的体量。从主基金的角度来讲，主要策略还是在一些已经商业化的企业。过去我们投了大概100多个企业，三分之一已经上市，三分之一完成了一级市场的老股转让退出。去年在市场非常艰难的时候，我们也给美元和人民币的LP回了5亿美金体量的DPI。所以无论从参股的角度，还是从控股的角度，都实现了整个医疗大健康全周期生命链的穿越。

　　第二，现在做投资很卷，“如何完成投资业绩”、“项目到底是投成熟期、还是投早期？”也很讲究。我们这些年来一直在迭代具有自身特色的投资打法，简单来说，就是不断地为自身发展营造良好的投资生态。天创资本是投硬科技、投VC的，那么如何来营造投资生态呢？比如说我们要善于捕捉或挖掘优质项目的来源。我们十几年前投资了中科曙光，从而与中科院建立了深入的合作关系，随后布局并投资了众多中科院孵化的优质项目。这几年，天创资本又陆续与多家高校合作共赢，成为天津大学第一支校友基金的管理人，目前也在对接上海的高校，寻求合作设立校友基金。我们认为，这些都是高质量项目的来源。

　　作为GP来讲，从当地产业基础来挑选，“有所为，有所不为”。有些地方确实很着急，官员的政绩要求比较高，我们就等一等。我们也要挑选一些相互需求能够匹配的基金，强扭的瓜可能不甜。你要做返投，这个是所有GP面临的重大问题。我的体会是强扭的瓜迟早会出问题的。一定是那个地方的产业基础、用工政策、成本吸引了被投企业。我们在合肥管了两只基金，一只是产业引导基金，一只制造业基金，我们有很多企业愿意去合肥，觉得那边的用工成本、政策，以及当地政府对企业的服务态度不错。虽然现在招商官员都很卷，但我想有些地方是发自内心的为企业服务，还是不一样的。

　　蔡雯：谢谢张总，说明张总在完成LP任何考核任务上也是毫无难度的。刚好回应一下于总，GP还是非常理解国资LP的各种诉求，核心还是找对人、找对路、找对方法。当GP成为国资LP最可靠的战略合作伙伴，我相信大家也一定能在共赢中找到平衡点。当然了，其实在投资过程中，我作为GP今年也面临了LP的“灵魂拷问”，DPI这个硬核指标你有多少的退出率？其实在整个投资过程中我们要鼓励投早、投小、投硬科技，这本身对GP来讲就是很难平衡的重要矛盾。

　　首先，我们可以先看一看顶层设计。业内都有关注到，今年“1号文”，就是国家《关于政府引导基金投资基金的高质量发展的指导意见》，其实在某种程度上也释放了一种信号。前面这么多年政府引导基金躬身入局参与市场投资，的确也遇到了LP和GP之间的一些矛盾，或者一些认识的冲突。在这个文件里面，今天我们所探讨的一些话题关键词都有出现，比如耐心资本，这可能就是跨周期的话题。再比如容错机制、市场化，其实我觉得这都表明了在顶层设计领域它有贴近市场化、贴近专业化的决心。

　　当前中国已是美国之外全球最重要的创新市场，行业竞争激烈且迭代迅速，LP对GP的专业依赖度极高，“哥们”间更需相互赋能。例如通过产业研究与赛道分析，我们为LP研判大模型、基座大模型、算力领域的投资时机，以及大模型应用的潜力方向；医药板块方面，两三年前行业遇冷时，我们预判基因编辑、核酸药物等先进疗法的全球性机会并提前布局，今年18A热潮的到来，正是我们为LP创造的价值。找准行业主线，方能构建GP与LP的深度信任关系。